股海遺珠3月20日

方展博

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再跌風險有限股－中國聯通

以下是中國聯通(00762)最新大行報告：

2011年12月20日，摩根士丹利維持「增持」評級，目標價19元。

2012年1月19日，瑞信維持「跑贏大市」評級，目標價20.5元。

2012年2月8日，美銀美林維持「買入」評級，目標價由19.3元下調至19元。

2012年3月12日，里昂維持「跑輸大市」，目標價由16元降至15.2元。

2012年3月14日，德銀重申「買入」評級，目標價由21.5元下調至20.6元。

普遍大行對中國聯通抱持樂觀態度，由於營運開支上升，以及2012年資本開支指引增加，但無損對聯通整體現金流及盈利常軌看法，以及3G用戶增長放緩，故大行的目標價相應偏低，給予最高的是德銀的20.6元，給予最低則為里昂的15.2元。正因上述因素，股價從1月初開始下滑，至今仍未見反彈。

但筆者同時了解到，4G網絡即將推出，巿場競爭將更趨激烈，對於中國聯通而言，面臨更大盈利風險，加上預付推廣費用及員工成本上升，導致營運開支上升，以及資本開支指引增加。但筆者相信中國聯通短期會進行行業重整、3G業務快速增長及WCDMA手機前景改善受惠。隨著中檔智能手機銷售提升，預期中國聯通2012年市場份額持續擴張；3G業務規模壯大，經營槓桿前景樂觀，預計未來三年純利複合增長率達47%，提升本年3G客戶淨增長自3500萬人至3800萬人。另外，中國聯通將於本周四公布業績，筆者相信去年純利會有所提升。

從技術性層面分析，股價從17.64元下跌至最低曾見12.8元，跌至6個月低位，由於跌幅過甚，料後市將有上升空間。中國聯通目前市盈率為65.377倍，預期為47.732倍。52週最高位為17.68元，52週最低位為12.444元，最近報12.86元，相對52週最高位下跌了4.82元或27.26%。

策略建議分階段吸納作中、短線持有，第一階段在12.48-12.53元吸納，另一階段在12.00-12.03吸納，短期上望15.00元，中期上睇16.00-16.20元，利潤最少有2.47元或16.47%。Good Luck!!!